V ozadju razmaha proizvodnje celuloze: dilema in priložnosti družbe Zhongxin Co., Ltd.

Zdi se, da je v kontekstu nenehnega povečevanja svetovne "prepovedi plastike" industrija oblikovanja celuloze odprla priložnosti brez primere. Večkratna superpozicija varstva okolja, politik in kapitala poskrbi, da je ta zelena proga videti sijoča.

Ko pa pustimo svojo strast ob strani in se vrnemo k podatkom in logiki, bomo ugotovili, da je ta industrijski val neenakomeren. Politike so ustvarile kratkoročno blaginjo,-toda prava tržno usmerjena konkurenca se je šele začela. Zhongxin Co., Ltd. (603091), podjetje, znano kot "kitajski vodja oblikovanja celuloze", prav tako stoji na razpotju priložnosti in tveganj.

Val varstva okolja spodbuja »papir namesto plastike«, a industrija še ni zrela

Oblikovanje celuloze ni nov koncept, vendar je pravi izbruh po postopnem izvajanju globalne politike omejevanja plastike.

Podatki kažejo, da vsako leto po svetu nastane več kot 52,1 milijona ton plastičnih odpadkov, od tega se le okoli 43 % reciklira ali sežge, preostali del pa ostane v okolju še dolgo časa. Leta 2023 so Združeni narodi sprejeli osnutek ničelne konvencije o plastiki, ki od držav zahteva postopno zmanjšanje proizvodnje plastike; Evropska unija je tudi predlagala, da mora biti do leta 2030 vso embalažo mogoče reciklirati ali razgraditi.

Tudi Kitajska se je odzvala pozitivno, saj je v 14. pet-letnem načrtu jasno navedeno spodbujanje alternativnih materialov, kot so izdelki iz papirja, izdelki iz bambusa in razgradljiva plastika.

V skladu s to politično dividendo je velikost svetovnega trga za oblikovanje celuloze leta 2024 dosegla 5,44 milijarde USD, kar je-{3}}letno povečanje za približno 15 %. Vendar je treba opozoriti, da je globalna stopnja prodora le 3,4 % - panoga še zdaleč ni zrela.

Stroškovna prednost oblikovanja celuloze ni očitna: cena surovin je 4000–5000 juanov/tono, medtem ko je tradicionalna plastika (polietilen) približno 8000 juanov/tono, kar se zdi poceni, vendar so zaradi zapletenega postopka, dela in visoke porabe energije skupni proizvodni stroški še vedno visoki.

Z drugimi besedami, trenutno rast industrije bolj-poganja politika kot trg-in ko se podpora politike upočasni, je povpraševanje zelo nestanovitno.

Rast delnic družbe Zhongxin: vodilna, a ni mirna

Zhongxin je nedvomno najbolj reprezentativno podjetje v tej industriji. Podjetje se v glavnem ukvarja z izdelki za oblikovanje naravnih rastlinskih vlaken, ki zajemajo gostinsko embalažo, industrijsko embalažo in druga področja.

Od leta 2024 izvoz podjetja predstavlja več kot 85 %, glavne stranke pa so McDonald's, Starbucks in Sam's Club. V zadnjih petih letih so prihodki podjetja rasli s skupno letno stopnjo rasti 22,79 %, čisti dobiček s skupno letno stopnjo rasti 23,89 % in povprečno bruto stopnjo dobička 34,89 %, zaradi česar je najboljša v panogi.

Za tem dosežkom stoji Zhongxinov edinstven integriran sistem za "proizvodnjo-surovin-plesni". Podjetje je začelo s proizvodnjo kalupov, ima 15 patentov za izume in 91 patentov za uporabne modele, njegove ključne tehnologije pa vključujejo "poseben izpuh kalupov za vroče stiskanje", "inteligentni mokri in suhi prenos" ter "odpornost-brez fluora in visoko{6}}temperaturo". Z avtomatizirano proizvodnjo se proizvodna zmogljivost posameznega stroja poveča za 30 %, poraba energije pa se zmanjša za približno 15 %.

Toda težava je v tem, da čeprav ta sistem gradi jarek, pomeni tudi izjemno visoke fiksne stroške.

Podjetje se je zaklenilo v nabavno pulpo trsnega trsa z lastništvom Guangxi Huabao (ima 42 % delnic), cena surovine pa je bila stabilna pri približno 4000 juanih/tono. Vendar pa se je zaradi velikih naložb v tovarne celuloze, kalupov in čezmorske tovarne podjetje soočilo z velikimi kapitalskimi izdatki.

V prvih treh četrtletjih leta 2025 je podjetje doseglo skupni prihodek iz poslovanja v višini 1,056 milijarde juanov, kar je-na-leto zmanjšanje za 8,07 %; čisti dobiček, ki ga je mogoče pripisati matičnemu podjetju, je znašal 198 milijonov juanov, kar je 16,16 % manj-v-letnem obdobju, predvsem zaradi nihanj čezmorske trgovine in težav pri zmanjševanju fiksnih stroškov. Medtem ko ščiti dobiček, jarek povečuje tudi ciklična tveganja.

Širitev v tujino: upanje na rast je še vedno nov krog preizkušenj

Spričo negotovih dejavnikov, kot so kitajsko-ameriška trgovinska trenja in ameriška "dvojna proti" preiskava, je Zhongxin začel pospeševati svojo mednarodno postavitev.

Do konca leta 2023 bo podjetje zaključilo projekt z letno proizvodnjo 35.000 ton okolju prijazne namizne posode iz bagase na Tajskem in bo leta 2026 dodalo 65.000 ton proizvodne zmogljivosti, ko bo skupna proizvodna zmogljivost v tujini presegla 100.000 ton.

Logika tajskega projekta je jasna: izogibanje carinam, pridobivanje surovin, znižanje stroškov. Vendar pa z vidika industrije obstajajo tudi skriti pomisleki glede te postavitve.

Trenutno je več kot deset kitajskih podjetij postavilo podobne proizvodne zmogljivosti na Tajskem in v Vietnamu. S pritokom svetovnega kapitala se jugovzhodna Azija spreminja iz "stroškovne depresije" v "konkurenčno visokogorje". Cena surovin sladkornega trsa kaže znake naraščanja, pri čemer so se lokalne plače v zadnjih dveh letih zvišale za približno 12 %, stroški transporta pa so višji od tistih na obalnih območjih Kitajske.

Če se povpraševanje na severnoameriškem trgu v prihodnosti ne bo okrevalo po pričakovanjih, lahko te nove proizvodne zmogljivosti postanejo »sladko breme«.

Guojin Securities pričakuje, da bodo prihodki družbe Zhongxin leta 2026 dosegli 2,505 milijarde juanov, čisti dobiček pa 568 milijonov juanov, kar je-{4}}letno povečanje za skoraj 92 %. Vendar se glede na trenutno nestanovitnost svetovne trgovine in pritiske menjalnih tečajev ta napoved zdi nekoliko optimistična. V resnici donosnost naložbenega cikla čezmorskih projektov običajno presega pet let in težko je doseči kratkoročne-dobičke.

Konkurenca v panogi se okrepi in prednost se lahko zmanjša

Industrija oblikovanja celuloze je razpršena na površini, vendar je v resnici podvržena koncentriranemu kapitalskemu preoblikovanju.

Do konca leta 2024 je bilo na Kitajskem registriranih več kot 4000 podjetij za oblikovanje celuloze, od katerih jih je imelo 66 % registrirani kapital manj kot 5 milijonov juanov. Vendar so velika podjetja za pakiranje, kot sta Yutong Technology in Jialian Technology, vstopila na trg drugo za drugim in hitro dohitevajo svoje kapitalske in kanalske prednosti.

Zhongxinova tehnologija je sicer vodilna, a ne neponovljiva. S popularizacijo opreme za avtomatizacijo se tehnične ovire pri izdelavi kalupov zmanjšujejo.

Z vidika strukture izdelkov več kot 80 % prihodkov družbe Zhongxin izvira iz namizne posode za enkratno uporabo, ki ima nizko dodano vrednost in visoko cenovno občutljivost, na katero panoga zlahka vpliva konkurenca. Ko bodo enaka podjetja razširila svoj obseg ali zavzela trg z nizkimi cenami, bo bruto stopnja dobička družbe Zhongxin pod stalnim pritiskom.

Tveganje ostaja: rast gre z roko v roki z negotovostjo

Če pogledamo pot rasti podjetja Zhongxin Co., je to nedvomno eno najbolj reprezentativnih podjetij v industriji oblikovanja celuloze, vendar prihodnja negotovost ostaja precejšnja.

Prvič, velika odvisnost od politike. Če se domači ali mednarodni okoljski standardi prilagodijo ali uveljavljanje oslabi, se lahko povpraševanje industrije zmanjša.

Drugič, nihanje cen surovin in energije. Cena pulpe sladkornega trsa ostaja v razponu 4.000–5.000 RMB/tono, če pa preseže to zgornjo mejo zaradi vremena ali nestabilnosti dobavne verige, bo dobiček neposredno prizadet.

Tretjič, tveganja pri širitvi v tujino. Hitrost sprostitve zmogljivosti na Tajskem, razvoj strank in nihanja menjalnih tečajev lahko vplivajo na uspešnost.

Vlagatelji se morajo zavedati, da čeprav je rast družbe Zhongxin stabilna, ravnovesje med vrednotenjem in rastjo uspešnosti postaja občutljivo. Guojin Securities daje podjetju 16-kratno razmerje P/E za leto 2026 s ciljno ceno 88,89 RMB na delnico, vendar v kontekstu vse večje konkurence v panogi in zapletenega zunanjega okolja trg morda ne bo v celoti sprejel tega vrednotenja.

Zaključek: Na pragu priložnosti je treba ohraniti trdno oporo.

Oblikovanje celuloze je pomembna usmeritev v globalni okoljski preobrazbi, vendar bo prehod od-politično usmerjene rasti do-tržne samozadostnosti dolg proces.

Zhongxin Co. res ima vodilno tehnologijo in sistematično konkurenčnost, vendar je tudi ujeta v številne pritiske cikličnih nihanj, stroškovnih pritiskov in mednarodne konkurence.

Visoko letenje v ugodnih razmerah ni težko; kar je izziv, je ostati stabilen.

Pravi zmagovalec ni najhitrejši, ampak podjetje, ki je lahko še naprej dobičkonosno, potem ko podpora politike upade in se konkurenca okrepi.

Za Zhongxin se ta zelena revolucija šele začenja, pravi preizkus pa je šele prišel.